啟迪桑德是國內(nèi)固廢龍頭企業(yè),公司致力于發(fā)展成為一流的全產(chǎn)業(yè)鏈綜合環(huán)境服務商。主營業(yè)務涉及固廢處置、互聯(lián)網(wǎng)環(huán)衛(wèi)、再生資源回收與利用、水務業(yè)務、環(huán)衛(wèi)專用車輛及環(huán)保設(shè)備制造等諸多領(lǐng)域,借助互聯(lián)網(wǎng)平臺對環(huán)衛(wèi)、垃圾分類收運、再生資源回收利用等進行智能化管理,通過各產(chǎn)業(yè)鏈之間的有機協(xié)同、關(guān)鍵環(huán)節(jié)的有效掌控形成了整體核心競爭力。
環(huán)衛(wèi)業(yè)務方面,公司是環(huán)衛(wèi)行業(yè)龍頭,拿單能力突出,2018年上半年新簽訂單增速高達90%。環(huán)衛(wèi)車輛類型豐富,實體廢物回收站增強環(huán)衛(wèi)前端業(yè)務粘性,模式有望在全國復制。預計未來幾年環(huán)衛(wèi)業(yè)務仍將保持高增速。
再生資源回收利用業(yè)務方面,隨著電器電子報廢高峰期的來臨,行業(yè)有望加速釋放,政策紅利將有效扭轉(zhuǎn)行業(yè)頹勢,提升業(yè)務平均毛利率水平。公司構(gòu)建易再生網(wǎng)上交易平臺,形成線上線下再生資源回收全產(chǎn)業(yè)鏈。待新政出臺后,行業(yè)規(guī)模提升,將逐步釋放訂單。
盈利預測及投資建議。公司大固廢產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善,環(huán)衛(wèi)業(yè)務模式領(lǐng)先并進入盈利期,再生資源業(yè)務受益政策紅利,運營收入占比超過五成,經(jīng)營穩(wěn)健,融資渠道豐富,資金較為充足。預計公司2018-2020年歸母凈利潤分別為14.79、18.32、22.56億元,EPS分別為1.03、1.28、1.58元,以當前10.45元的收盤價計算,對應PE分別為10.11、8.16、6.63倍,給予公司“推薦”的投資評級。
風險提示。環(huán)衛(wèi)市場化進程低于預期、再生資源財政補貼發(fā)放時間不及預期、項目推進不及預期、資金成本進一步提升、業(yè)績增長不及預期、國內(nèi)外二級市場系統(tǒng)性風險。
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