行業(yè):行業(yè)發(fā)展迅速,焚燒處理需求市場(chǎng)空間廣闊

伴隨著生活質(zhì)量和環(huán)保要求的提高,人均垃圾產(chǎn)生量、清運(yùn)量、焚燒占生活垃圾處理的比例均持續(xù)增加,我們預(yù)計(jì)這一勢(shì)頭在未來(lái)十五年內(nèi)仍將持續(xù)。焚燒工藝相較于填埋、堆肥等無(wú)害化處理工藝具有適用面廣、二次污染較小和能量可再次利用等特點(diǎn),是目前最為適用的生活垃圾處置技術(shù)。經(jīng)過(guò)30年的發(fā)展,我國(guó)焚燒規(guī)模已發(fā)展到2017年的29.81萬(wàn)噸/日,“十三五”規(guī)劃擬到2020年實(shí)現(xiàn)59萬(wàn)噸/日規(guī)模,預(yù)計(jì)到2035年將達(dá)到124.55萬(wàn)噸,焚燒占比75%。經(jīng)測(cè)算我們認(rèn)為僅運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)規(guī)模將從2015年的180億元,增長(zhǎng)到2020年的450億元、2025年670億元、2035年的1036億元。行業(yè)整體發(fā)展迅速,且市場(chǎng)空間巨大。

項(xiàng)目:垃圾焚燒項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小,業(yè)績(jī)易于預(yù)測(cè)和把握

垃圾焚燒主體技術(shù)較為成熟,作為原料的生活垃圾來(lái)源穩(wěn)定,疊加特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的保護(hù)下項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小。收入構(gòu)成主要是發(fā)電和垃圾處置費(fèi)收入,占比約為7:3。項(xiàng)目普遍盈利性能較高,且現(xiàn)金流良好。經(jīng)我們測(cè)算,一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的1000噸/日的焚燒廠可創(chuàng)造營(yíng)業(yè)收入約7500萬(wàn)元/年,凈利潤(rùn)2500萬(wàn)元/年。垃圾焚燒項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)化程度較高,近30年的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)賦予項(xiàng)目資產(chǎn)區(qū)域壟斷屬性,因此單個(gè)項(xiàng)目以及公司整體業(yè)績(jī)也易于預(yù)測(cè)。

公司:主流上市公司在手訂單規(guī)模均大幅增加,未來(lái)業(yè)績(jī)有望快速增加

經(jīng)統(tǒng)計(jì)A股主要6家垃圾焚燒為主業(yè)的上市公司發(fā)現(xiàn),擬建和在建規(guī)模均較多,有5家公司規(guī)模大于現(xiàn)已運(yùn)營(yíng)規(guī)模。經(jīng)測(cè)算現(xiàn)有訂單轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)帶來(lái)的整體凈利潤(rùn)彈性由大到小分別為:綠色動(dòng)力(327%)> 中國(guó)天楹(178%)>旺能環(huán)境(157%)>上海環(huán)境(79%)>偉明環(huán)保(55%)>瀚藍(lán)環(huán)境(27%),綜合考慮估值后建議重點(diǎn)關(guān)注旺能環(huán)境、偉明環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境和上海環(huán)境。

風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目推進(jìn)或不及預(yù)期,融資進(jìn)度或不及預(yù)期等。

原標(biāo)題:環(huán)保行業(yè)專題:垃圾焚燒行業(yè)發(fā)展迅速,優(yōu)質(zhì)公司將脫穎而出

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