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供股4個月后在手現金仍有160億 中國光大國際(00257)財報曬豐厚“家底”

分類:環(huán)聯(lián)生態(tài) > 企業(yè)發(fā)展    發(fā)布時間:2019年3月15日 15:16    作者:    文章來源:中國固廢網

  去年8月,一則配股消息曾令中國光大國際(00257)一日內大跌17%,股價創(chuàng)近五年新低,但畢竟是環(huán)保行業(yè)的龍頭企業(yè),加上在手項目充裕,及國家政策對環(huán)保行業(yè)的支持,中國光大國際股價逐漸從低位反彈,目前已經回到配股前的水平。

  2018年業(yè)績公布后,市場反應正面,一度漲近3%至8.1港元。今日股價有所回落,最新報7.95港元,跌1.85%。

  國光大國際去年的財報有哪些看點呢?下面智通財經將一一拆解

  收入增長,毛利率下降

  財報顯示,中國光大國際2018年實現收益約272.28億港元,同比增長36%;權益持有人應占盈利為約43.19億港元,同比增長23%;股權應占持有人應占每股盈利85.77港仙。

  期內公司毛利率微跌,從2017年的35.59%下降至34.64%,而去年中期,中國光大國際的毛利率有38.05%。公司高管在業(yè)績會上解釋稱,毛利率下滑主要受到公司業(yè)務結構調整影響,毛利率較低的業(yè)務收入占比增加。另外,受環(huán)保督查推進的影響,部分原材料價格上漲也是毛利率下降的原因之一。

  智通財經了解到,在2016年以前,中國光大國際毛利率大部分時間維持在40%以上,甚至曾達到50%,但從2016年下半年開始下跌,2018年上半年一度回到38%的水平,但全年依然是下降的趨勢,并創(chuàng)出歷年來最低。

  據了解,建造項目的毛利率低于運營毛利率,而去年公司建造項目恰好創(chuàng)歷史新高,隨著越來越多項目建成,并轉化為運營項目,預計毛利率會有所改善。

  在建項目創(chuàng)歷史新高,業(yè)績釋放空間大

  光大國際主要的三大業(yè)務板塊分別為環(huán)保能源、環(huán)保水務、綠色環(huán)保。其中,環(huán)保能源以垃圾發(fā)電為主,后兩者分別由準備上市的光大水務、及2017年分拆上市的中國光大綠色環(huán)保經營。這些業(yè)務的收入又分為建造服務收益、運營服務收益及財務收入。

  其中,建造服務是公司最大的收入構成部分,占總收入的65%,剩余的運營服務收益和財務收入分別占比25%、10%。在建項目數量創(chuàng)歷史新高,帶動建造服務收益增長25%。智通財經了解到,2018年中國光大國際共落實58個新項目,簽署6個現有項目的補充協(xié)議,涉及總投資額約235.22億元。

  截至2018年12月31日,光大國際在建項目57個,涉及總投資約260.52億元;籌建項目71個,涉及總投資約246.46億元,這兩類項目的投資總額遠超過已竣工項目的投資額。從大量的在手項目來看,公司業(yè)績持續(xù)增長確定性強。

  三大業(yè)務板塊各有亮點

  具體來看,環(huán)保能源方面,公司年內取得28個新項目,簽署2個現有項目的補充協(xié)議,投資總額約149.92億元,比2017年增長約87%。期內環(huán)保能源項目建造收入同比增長17.6%至97.1億港元,運營收入則同比增長65.2%至24.3億港元。

  公司預計,有15個垃圾發(fā)電項目于2019年及2020年陸續(xù)建成投運,這15個項目涉及的投資金額接近2018年同類項目的3倍。

  這一數字與國內垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)快速增長相吻合。目前,國內城市生活垃圾無害化處理以填埋為主,2016年占比約66%,而焚燒處理占比約31%。垃圾填埋分解會產生大量細菌、病毒等有害物質,還存在沼氣重金屬污染等隱患,對環(huán)境的潛在危害很大,因此國家提倡優(yōu)先采用焚燒處理技術。

  根據《“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設施建設規(guī)劃》,到2020年,全國城鎮(zhèn)生活垃圾填埋處理占比要降到43%,生活垃圾焚燒處理占比達到54%,東部地區(qū)的焚燒處理占無害化處理達到60%以上。現在距離“十三五”收官還有一年多時間,從光大國際的項目可以窺見垃圾焚燒發(fā)電的增長后勁很強,國泰君安環(huán)保分析師甚至指出,2018年-2020年是垃圾焚燒龍頭公司產能加速釋放的“黃金三年”。光大國際作為行業(yè)龍頭,無疑是受益最多的。

  環(huán)保水務方面,光大國際持有光大水務75.24%的權益,光大水務年內取得15個新項目并簽署4個現有項目的補充協(xié)議,涉及總投資額約35.79億元,較2017年取得的項目投資額減少了25億。

  不過值得注意的是,水價上調是環(huán)保水務分部最大的看點。據了解,去年光大水務位于山東、江蘇及遼寧共計18個污水處理廠獲批上調水價,調價幅度在1%至165%之間,而2017年只有8個污水處理廠上調水價,上調幅度介于8%至86%。受益于項目數量增加及水價上調,環(huán)保水務的運營收入同比增長40.78%。

  光大水務今年2月再次向聯(lián)交所遞表,如果不出意外,今年內將在香港主板上市,上市后隨著融資渠道增多,業(yè)務拓展預計會加速。

  綠色環(huán)保方面,光大國際持有光大綠色環(huán)保69.7%的權益,業(yè)務主要包括生物質發(fā)電、危廢和固廢處置、光伏風電。目前光大綠色環(huán)保運營項目43個,在建項目18個,籌建項目32個。

  公司管理層稱,絕大部分在建項目將在今年完成,剩余也將在2020年上半年投產,預計未來兩年業(yè)績會有明顯的增長。

  去年8月,光大國際通過供股的方式融資99.24億港元,募資完成后,一方面公司的資產負債率下降4個百分點至57%,持有現金及銀行結余較2017年底增加51.36億,至159.74億港元,另外公司還有170.48億港元的未動用銀行融資貸款額度。環(huán)保本身是重資產行業(yè),在行業(yè)快速增長的當下,手上“有錢”的光大國際比同行更有底氣和實力獲取項目。

  綜上所述,光大國際的業(yè)務增長確定性強,供股產生的影響也早已被市場消化,行業(yè)正處于跑馬圈地時期,經營性現金流為負無可厚非。另外,垃圾發(fā)電補貼總額在可再生能源基金支出小,目前看補貼下調的可能性小,目前光大國際1.3倍PB,不管與歷史對比還是同行相比,均處于偏低水平。隨著在手項目貢獻越來越多的收入和盈利,公司股價有望迎來戴維斯雙擊。

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