據(jù)《環(huán)保圈》不完全統(tǒng)計,截止到9月2日,A股/港股已有111家上市環(huán)企完成上半年度的業(yè)績披露工作(文末附業(yè)績?nèi)珗D),這些上市企業(yè)的業(yè)務(wù)涉及大氣、環(huán)境監(jiān)測、環(huán)境修復(fù)、垃圾焚燒、環(huán)衛(wèi)、危險廢物、污水處理、供水等各個環(huán)保細(xì)分板塊,基本上可以說明我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)上半年度發(fā)展情況。綜合來看,111家上市環(huán)企中,營收同比增長的高達(dá)97家,占比87%;歸母凈利潤同比增加則有83家,約占75%。各方面信號都顯示,環(huán)保行業(yè)的“至暗時刻”已經(jīng)過去,整個行業(yè)迎來強(qiáng)勢復(fù)蘇。
復(fù)蘇!近9成上市環(huán)企營收增長,
超7成凈利大增
如往常一樣,每年筆者都會花費(fèi)2周左右時間統(tǒng)計制圖,通過營收、營收增幅、凈利潤、凈利潤增幅等幾方面的數(shù)據(jù)維度,為讀者展現(xiàn)每家上市環(huán)企的業(yè)績增長情況,以及頭部企業(yè)的變化,從中窺探整體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。還記得去年,在統(tǒng)計百余家上市環(huán)企2020年業(yè)績時,曾經(jīng)反復(fù)提到到一句話——“疫情影響疊加產(chǎn)業(yè)寒冬余溫,大家普遍過得都不如從前了,別說10%、20%、30%增長,能活下來都不錯了?!?/strong>這種“王小二過年,一年不如一年”的形勢,曾經(jīng)導(dǎo)致百余家上市環(huán)企近半數(shù)表現(xiàn)不理想,要么營業(yè)收入負(fù)增長,要么歸母凈利潤下滑或虧損,其中不乏有排名非??壳暗募?xì)分領(lǐng)域龍頭,如北控水務(wù)、格林美、碧水源、啟迪環(huán)境、東江環(huán)保等,好的不好,差的更差。那么今年上半年呢?環(huán)保企業(yè)是繼續(xù)一蹶不振,業(yè)績持續(xù)低迷?還是東山再起,打了漂亮翻身仗?總體來看,今年上半年,111家上市環(huán)保企業(yè)中,營收同比增長的高達(dá)97家,占比87%;歸母凈利潤同比增加則有83家,約占75%;營收和歸母凈利潤“雙增”有75家,約占總數(shù)67%(如圖一圖二所示)。圖一:111家上市環(huán)保企業(yè)2021中報總體情況▼圖二:今年上半年,111家上市環(huán)企中,70%以上企業(yè)凈利潤正增長▼也就是說,今年上半年,111家上市環(huán)企中,無論是營業(yè)收入,還是歸母凈利潤方面,大家都表現(xiàn)得不錯,一掃2020年的悲觀情緒,70%以上的環(huán)保企業(yè)都向股東和市場交付了一張靚麗的答卷,實現(xiàn)了“后疫情時代”的強(qiáng)勢反彈。具體到個股,絕大多數(shù)企業(yè)也都在今年上半年開了個好頭,經(jīng)營業(yè)績打了個漂亮“翻身仗”。有的一改往日業(yè)績頹勢,歸母凈利潤實現(xiàn)百分之幾千增長,如雪浪環(huán)境,城發(fā)環(huán)境、雪迪龍;也有的逐步擺脫虧損帽子,歸母凈利潤實現(xiàn)百分之幾百的大增,如中金環(huán)境、嶺南股份、蒙草生態(tài)、津膜科技、菲達(dá)環(huán)保等;還有的細(xì)分領(lǐng)域龍頭,如上文提到格林美、碧水源、清新環(huán)境,也從去年疫情和產(chǎn)業(yè)寒冬的陣痛中慢慢地企穩(wěn)、好轉(zhuǎn),重現(xiàn)往日輝煌。歷經(jīng)了金融領(lǐng)域去杠桿、PPP政策強(qiáng)監(jiān)管、新冠肺炎疫情沖擊以及民企易主“混改潮”后,這些上市環(huán)企雖然有過迷茫,有過失敗,有過反思,但最終還是重拾信心,不屈不撓,終于迎來了業(yè)績復(fù)蘇。不過,今年上半年,在業(yè)績普遍好轉(zhuǎn)的背景下,依然還是有個別環(huán)保企業(yè)“不爭氣”,表現(xiàn)差強(qiáng)人意,比如啟迪環(huán)境、巴安水務(wù)、節(jié)能國禎、聚光科技、中環(huán)裝備等10家企業(yè)(如圖三所示),營收和凈利潤雙雙下滑,甚至有的企業(yè)較上年同期,虧損幅度擴(kuò)大化,前景堪憂。圖三:今年上半年,營收和凈利潤“雙降”的10家上市環(huán)企▼
營收榜:近9成實現(xiàn)正增長,
“后疫情時代”誰是黑馬?
我們先看營收榜。今年上半年,111家環(huán)保上市企業(yè)累計實現(xiàn)總營收2443.77億元,相較于去年同期的2000億元,增加了22%,高于預(yù)期。111家企業(yè)中,營收實現(xiàn)正增長的高達(dá)97家,占比87%,這一占比相較于上年同期55%,大增32%,再次說明了之前被疫情沖擊、資本低估環(huán)保行業(yè),今年上半年迎來觸底反彈跡象。受中報業(yè)績推動,近期不少環(huán)保個股迎來漲停潮。從營收分布區(qū)間來看,111家上市環(huán)企中,上半年突破50億元大關(guān)有8家,除了業(yè)內(nèi)熟悉TOP7之外,如光大環(huán)境(220億元,44%)、深圳能源(132.63億元,50.9%)、中國天楹(114.64億元,7.15%)、北控水務(wù)(113.6億元,10%)、首創(chuàng)環(huán)保(86.26億元,24%)、格林美(80億元、42.51%),盈峰環(huán)境(54.5億元、-3%)外,還新進(jìn)一名危廢行業(yè)龍頭企業(yè)——浙富控股,上半年營收大增118.83%至68.73億元。仔細(xì)觀察,頭部企業(yè)陣營變化不大,相較于去年同期“8家企業(yè)有5家營收都在下滑”的不利形勢下,今年半年度TOP8企業(yè)營業(yè)收入,幾乎都實現(xiàn)了正向增長。下降一個檔次,我們發(fā)現(xiàn),半年度營收在10億元-50億元區(qū)間的就比較多了,有55家,加上之前8家,半年度營收過10億元的累計達(dá)到63家,相較于去年的50家,足足增加了13家,說明后疫情時代有企業(yè)暗暗努力,強(qiáng)勢反彈,排名提升較快有城投控股及旗下的上海環(huán)境、城發(fā)環(huán)境、中原環(huán)保等。而營收區(qū)間位于1億元-10億元的“小而美”企業(yè),也不少,有48家,它們大多是近幾年剛IPO的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板“新兵”(如圖四所示)。圖四:111家上市環(huán)企,上半年度營收分布區(qū)間圖▼
而在半年度營收TOP30榜單中,只有啟迪環(huán)境/盈峰環(huán)境/云南水務(wù)略微下降,其余27家均業(yè)績大喜,30家企業(yè)累計實現(xiàn)總營收高達(dá)1672億元,這些企業(yè)也掌握著環(huán)保行業(yè)絕大多數(shù)財富,算是業(yè)內(nèi)較為優(yōu)秀上市企業(yè)(如圖五所示)。圖五:半年度營收過23億元的TOP30榜單圖▼
營收變動幅度方面,數(shù)據(jù)同樣喜人。111家上市環(huán)企,除了那些穩(wěn)步連續(xù)增長“卓越者”,每年總有一些讓人意想不到的“黑馬”企業(yè)率先突圍出來,少則百分之幾百增長,多則百分之上千增長,成為上半年營收增速最快的10家先鋒企業(yè)。在半年度營收增速TOP10中,既有坐落于上海的房產(chǎn)/水務(wù)/固廢“三劍齊發(fā)”的城投控股以及旗下的上海環(huán)境,也有因納入電價補(bǔ)貼、部分焚燒項目轉(zhuǎn)運(yùn)營推動業(yè)績大增的城發(fā)環(huán)境和圣元環(huán)保,亦有去年業(yè)績還萎靡不振的萬邦達(dá)和東方園林(如圖六所示)。圖六:半年度營收增速較快的TOP10榜單▼
相反,同樣也有表現(xiàn)欠佳,未能在后疫情時代實現(xiàn)“業(yè)績翻盤”的營收增幅倒數(shù)TOP10企業(yè),這些企業(yè)有的是已經(jīng)引入國資,但混改成效不大,如雄安入主的科融環(huán)境,中節(jié)能旗下的中環(huán)裝備、節(jié)能鐵漢,濰坊國資接盤的巴安水務(wù);有的是營收和凈利潤財務(wù)指標(biāo)均下滑的的中創(chuàng)環(huán)保(曾用名三維絲)、惠城環(huán)保、綠茵生態(tài);還有的是營收下滑,凈利潤卻大增300.04%的菲達(dá)環(huán)保。(如圖七所示)圖七:半年度營收下滑較快的TOP10榜單▼
凈利潤榜:7成以上凈利正增長,
誰是“虧損王”?
看完上半年營收增長情況,我們重點(diǎn)分析一下凈利潤。先說結(jié)論,今年上半年,111家環(huán)保上市企業(yè)中,歸屬于上市公司股東的凈利潤好于預(yù)期,遠(yuǎn)高于去年中報和年報。具體來看,111家上市環(huán)企,歸母凈利潤實現(xiàn)增長有83家,約占75%。也就是說,今年上半年度,只有25%企業(yè),約29家企業(yè)表現(xiàn)“不盡如意”,歸母凈利潤出現(xiàn)下滑/虧損情況,較去年中報的“近半數(shù)下滑”,減少了約25%。也有人說,今年中報不能與去年相比,是因為去年受到疫情影響,特殊時期不作數(shù)。不過,今年中報的數(shù)據(jù),與去年年報的40%下滑率相比,同樣也減少了15%,再次說明了后疫情時代,除了個別企業(yè)環(huán)保股因為個別原因未能重振往日雄風(fēng)(如圖八所示),絕大多數(shù)企業(yè)則已經(jīng)通過出售股權(quán)、賣項目、傍身央企和國資,實現(xiàn)了逆風(fēng)翻盤。圖八:今年上半年,歸母凈利潤實現(xiàn)負(fù)增長/虧損的29家上市環(huán)企▼
總體上看,雖然上半年度業(yè)績好于去年,但是與動則幾十億、上百億營收的其他行業(yè)相比,111家上市環(huán)企中,除了頭部企業(yè)如光大環(huán)境、北控水務(wù)、深圳能源、首創(chuàng)環(huán)保、浙富控股、重慶稅務(wù)上半年度歸母凈利潤大于10億元,坐穩(wěn)霸主地位之外,80%以上環(huán)保企業(yè)上半年實現(xiàn)的歸母凈利潤區(qū)間都位于1億元-10億元或者1億元以下(如圖九所示),行業(yè)“小散弱、大而不強(qiáng)”的特征依然沒變。圖九:今年上半年,111家上市環(huán)企凈利潤分布區(qū)間圖▼
凈利潤變動幅度方面,今年上半年雪浪環(huán)境、城發(fā)環(huán)境、雪迪龍的歸母凈利潤與去年同期相比,大增4407%、1353%、1109%,位于行業(yè)增速TOP3,正和生態(tài)、城投控股、菲達(dá)環(huán)保、浙富控股、首創(chuàng)環(huán)保、嶺南股份等7家也榜上有名(如圖十所示)。這些凈利潤大增的TOP10,增長原因雖說各有不同,但是大多有以下三點(diǎn):1、通過股權(quán)合作,短期合并報表導(dǎo)致,如雪浪環(huán)境,主要系上海長盈納入公司合并報表所致;
2、通過強(qiáng)化回款、去重資產(chǎn),重視運(yùn)營的高質(zhì)量發(fā)展方式追求穩(wěn)定增長,如首創(chuàng)環(huán)保、正和生態(tài);
3、還有的企業(yè)利用固廢行業(yè)大發(fā)展好時機(jī),大量在建項目投入運(yùn)營并納入新能源資金庫,這在圣元環(huán)保得到充分體現(xiàn),上半年度僅可再生能源補(bǔ)貼收入累計高達(dá)2.06億元。
圖十:今年上半年,歸母凈利潤增幅較快的TOP10企業(yè)▼
當(dāng)然,不乏有一些前幾年受PPP項目去杠桿影響,融資條件不暢,疫情影響創(chuàng)傷還未緩過勁來的企業(yè),即便出售股權(quán)引入國資,如東方園林、巴安水務(wù)、啟迪環(huán)境等,但對他們來說要想恢復(fù)往日容光仍需時日(如圖十一所示)。“虧損王”當(dāng)屬啟迪環(huán)境,上半年實現(xiàn)歸母凈利潤-38.9億元,同比驟減2258%,據(jù)悉近39億元的虧損中,有31.9億元虧損是由于出售股權(quán)、項目導(dǎo)致計提資產(chǎn)減值帶來的。還有頻頻陷入控股股東“內(nèi)斗”的中創(chuàng)環(huán)保(曾用名三維絲),上半年歸母凈利潤-1875.1萬,同比大減568.46%,主要系原材料成本上升、子公司江西祥盛受到停工處罰,業(yè)績對賭未實現(xiàn)等因素導(dǎo)致公司虧損。同樣由盈轉(zhuǎn)虧的還有巴安水務(wù),上半年度凈利潤虧損約2685萬元,同比減少了272.60%,這不是巴安水務(wù)首次預(yù)虧了,去年年報業(yè)績就曾“變臉”,預(yù)虧3.5億,“賣身”珠海市國資失敗,不得不再尋國資“輸血”,最終山東高創(chuàng)擬10億接盤。
圖十一:今年上半年,歸母凈利潤下滑較嚴(yán)重的TOP10企業(yè)▼
思考:環(huán)保行業(yè)“至暗時刻”
已經(jīng)過去,混改不是“萬能藥”
以上只從營收和凈利潤兩大基本指標(biāo),簡單評估各家企業(yè)上半年經(jīng)營情況,也能說明一些問題,引發(fā)一點(diǎn)思考。?其一:上半年業(yè)績好于預(yù)期,環(huán)保行業(yè)最艱難的“至暗時刻”已經(jīng)過去。?其二、頭部企業(yè)變化不大,“兩超(光大環(huán)境、北控水務(wù))多強(qiáng)”的競爭格局已經(jīng)形成。?其三,固廢板塊基本面持續(xù)向好,連續(xù)四年反超水務(wù)、大氣板塊,不僅僅由于近年來垃圾分類、無廢城市、零填埋政策推動,還因為固廢板塊,如垃圾焚燒、危廢、環(huán)衛(wèi)、醫(yī)廢項目,多為成熟運(yùn)營類資產(chǎn),商業(yè)付費(fèi)模式較為清晰。以垃圾焚燒為例,看似近年來國補(bǔ)滑坡對企業(yè)發(fā)展不利,但是以收定補(bǔ)也讓入庫大門大開了,不少垃圾焚燒電廠項目紛紛納入可再生能源補(bǔ)貼清單。以三峰環(huán)境為例,今年上半年盈利7.58億,已超去年全年,利潤一半來自可再生能源補(bǔ)貼,僅百果園、涪陵、庫爾勒3個項目獲得補(bǔ)貼收入高達(dá)3.85億元,同樣還有上文提到圣元環(huán)保,暫不累贅。其四:混改不是“萬能藥”,國資也是救急不救貧,核心競爭力才是硬道理。對于上市民企,要充分認(rèn)識到,找個接盤方,傍上國資和央企大腿,雖然能接一時之急,讓你滿血復(fù)活,但是要想保持業(yè)績持續(xù)增長,長期在環(huán)保行業(yè)呆下去,只有一條那就是人無你有的核心競爭力。要不然即便引入國資,但混改成效依然不大,如上文提到營收下滑較嚴(yán)重的幾家上市民企,如雄安入主的科融環(huán)境,中節(jié)能旗下的中環(huán)裝備、節(jié)能鐵漢以及濰坊國資接盤的巴安水務(wù)。總而言之,身處這個苦行僧一般的環(huán)保行業(yè),生意越來越不好做,錢越來越難賺是常態(tài),但也沒必要唱衰它,環(huán)保產(chǎn)業(yè)雖然存在階段性問題,但這些并不是行業(yè)自身問題,而是不合適政策誤傷了環(huán)保產(chǎn)業(yè)。不可否認(rèn),“十四五”我國環(huán)保行業(yè)仍然存在一定壓力,但是面臨壓力的時候,有人一蹶不振,也有人逆勢突圍,最可貴的是不斷前行的勇氣。只要不斷努力,提升自身的核心競爭力,未來行業(yè)前景依舊可期!
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