一、研究背景
中國實(shí)行的綠色信貸政策，是利用環(huán)保相關(guān)部門的有效信息，對環(huán)境不良企業(yè)實(shí)行信貸限制，對環(huán)境友好型企業(yè)給予信貸支持。該政策的實(shí)施，可以促使企業(yè)更有內(nèi)在動力進(jìn)行綠色生產(chǎn)和創(chuàng)新。因此，綠色信貸政策被視為對中國現(xiàn)有環(huán)境監(jiān)管體系的重要補(bǔ)充。本文作者對綠色信貸政策控制環(huán)境污染有效性進(jìn)行了研究，重點(diǎn)是哪種類型的企業(yè)對該政策的反應(yīng)更積極，以及在該政策下企業(yè)傾向于采取哪種類型的環(huán)境行動。這項(xiàng)研究的目的是確定該政策是否導(dǎo)致了企業(yè)污染行為的自愿改變以及如何改變。
二、研究設(shè)計
作者選取江蘇省江陰市為研究對象，運(yùn)用合成控制法，構(gòu)造合理的對照組，并利用DiD方法對綠色信貸政策的實(shí)施效果進(jìn)行研究。
由于江陰市是縣級市，作者基于江蘇省所有其他17個縣級市構(gòu)建了2000年至2007年的年度縣級面板數(shù)據(jù)庫。之所以選擇2000年作為起始年份，是因?yàn)?000年是第一個包含所有縣級城市污染數(shù)據(jù)的年份；樣本期結(jié)束于2007年，是因?yàn)?007年是全國綠色信貸政策公布的年份，此后，17個縣級城市不具備成為潛在控制組的條件。
文章中的表3顯示了構(gòu)建合成江陰市的其他城市的貢獻(xiàn)權(quán)重。很明顯，常熟和吳江提供了最有用的信息，而邳州、宜興和東臺也做出了一定的貢獻(xiàn)。因此，在公司層面的分析中，作者將這五個城市中的公司作為DiD分析的對照組。
三、實(shí)證過程
實(shí)證模型可以表示為
為了衡量企業(yè)能夠在多大程度上自行籌集資金，作者按照Whited(2006)和Duchin, Ozbas和Sensoy(2010)的方法構(gòu)建了如下指標(biāo)，如式(3)所定義。作者進(jìn)一步將企業(yè)劃分為現(xiàn)金流流動性強(qiáng)弱劃分:如果企業(yè)的指數(shù)高于中位數(shù)，則被劃分為高流動性，否則被劃分為低流動性。
變量及其相關(guān)性的統(tǒng)計描述見文中的表5和表6。
文章中的表7-表9為實(shí)證結(jié)果。
表9為DiD的回歸結(jié)果，所有回歸分析均采用固定效應(yīng)模型，并以污染排放強(qiáng)度作為指標(biāo)進(jìn)行分析。第1和第2列的對照城市沒有進(jìn)行加權(quán)，而在第3和第4列，則根據(jù)合成控制法的權(quán)重對它們進(jìn)行加權(quán)。
PostJY是本文最關(guān)心的變量，該變量的系數(shù)能夠刻畫江陰市綠色信貸政策的影響。表9顯示，該變量的系數(shù)負(fù)向顯著，由此可見，該政策的實(shí)施使得江陰市顯著降低了污染排放強(qiáng)度。
四、結(jié)論
本文探究了中國綠色信貸政策對環(huán)境的影響。作者研究發(fā)現(xiàn)，綠色信貸政策的實(shí)施顯著地激勵了企業(yè)的污染排放強(qiáng)度。綠色信貸政策是一種金融發(fā)展過程中的政策創(chuàng)新，作者的研究提供的證據(jù)表明，這一政策將極大的調(diào)動了企業(yè)生產(chǎn)綠色化的積極性，有助于企業(yè)自覺減少污染排放。
作者：
張驀嚴(yán) 中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院博士研究生
指導(dǎo)老師：
王 遙 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院院長
原標(biāo)題：文獻(xiàn)分析 | 中國綠色信貸政策對環(huán)境的影響
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