中再資環(huán)在歷經(jīng)停牌172天后，終于在2018年9月18日復牌，重大資產(chǎn)重組事項塵埃落定，這是一起兒子變孫子的重組事項，具體而言就是一位姓中再名叫生的老爺子，把自己一個3歲的親兒子環(huán)服賣給了另一個兒子資環(huán)。

下面是環(huán)服的一個非正式項目介紹書，了解一下：

一、基本情況

1、工商注冊信息

公司名稱：中再生環(huán)境服務有限公司（以下簡稱“中再環(huán)服”）

注冊資本：5000萬元

成立日期：2014年12月23日

法人代表：徐鐵城

股東：中國再生資源開發(fā)有限公司100%（以下簡稱“中再生”）

注冊地址：重慶市渝北區(qū)龍興鎮(zhèn)迎龍大道19號

主要經(jīng)營業(yè)務：廢舊物資回收

2、中再環(huán)服分子公司情況

3、經(jīng)審計兩年一期簡要財務數(shù)據(jù)（合并，單位：萬元）

二、中再環(huán)服業(yè)務介紹

1、主營業(yè)務

中再環(huán)服主要從事產(chǎn)業(yè)園區(qū)固體廢棄物一體化處置業(yè)務，廢棄物屬于普通廢物，主要包括廢舊有色金屬、廢鋼鐵、廢塑料、廢紙、廢木等，不包括廢棄電器電子產(chǎn)品拆解。

中再環(huán)服的業(yè)務模式是通過與各產(chǎn)業(yè)園區(qū)的供應商簽訂一體化服務協(xié)議，將供應商產(chǎn)生的生產(chǎn)邊角料、包裝物和報廢設備等工業(yè)廢棄物集中處置服務。這些固體廢棄物通過分類、篩選后集中統(tǒng)一處理，主要出售的主要產(chǎn)品為經(jīng)分類及資源化利用后所取得的再生原材料，如分類之后的鐵塊、廢紙、塑料、銅、鋁箔等有色金屬。

中再環(huán)服的業(yè)務流程如下：

▲圖片來源：中再資環(huán)《重大資產(chǎn)購買暨關聯(lián)交易報告書（草案）》

中再環(huán)服成立初期是一個為大型電子電器生產(chǎn)商提供工業(yè)廢棄物處置的綜合運營商。

2、經(jīng)營模式

（1）采購模式

中再環(huán)服根據(jù)供應商要求的不同，分別采取參與投標或協(xié)商談判的方式與之簽訂回收合同或框架協(xié)議。中再環(huán)服采用預付款的形式支付采購款項，預估月采購金額提前支付半個月或一個月的預付款，在收到供應商預付款補充通知后及時補足預付款項。具體回收流程如下：

▲圖片來源：中再資環(huán)《重大資產(chǎn)購買暨關聯(lián)交易報告書（草案）》

（2）生產(chǎn)模式

根據(jù)中再環(huán)服與供應商的合作約定，中再環(huán)服派業(yè)務人員駐扎在供應商廠區(qū)，在現(xiàn)場進行廢料的初步分揀，現(xiàn)場分揀出的廢泡沫、廢木頭等直接銷售給下游客戶，其余廢料拉回倉儲地，做進一步的深度分揀處理。

廢料運抵中再環(huán)服資源綜合利用區(qū)后，按照材料不同分送到不同的區(qū)域，生產(chǎn)人員按照操作規(guī)程對廢料進行細化分揀；對于廢鋼鐵、廢有色金屬，中再環(huán)服細化分揀后大部分直接銷售給下游客戶，其中的輕薄料經(jīng)公司打包之后進行銷售；對于廢塑料，中再環(huán)服生產(chǎn)人員進行細化分揀后部分進行破碎，然后打包銷售給下游客戶；對于發(fā)泡料等廢料，中再環(huán)服與當?shù)丨h(huán)衛(wèi)簽訂協(xié)議，交由當?shù)丨h(huán)衛(wèi)進行處理。中再環(huán)服目前主要通過細化分揀、破碎、打包等方式對廢料進行處理，有效的提高了廢料的再生利用率。

一句話：收回來的廢棄物精細化分揀能夠有效提高廢棄物的價值。

（3）銷售模式

由中再環(huán)服銷售部負責組織實施銷售業(yè)務，中再環(huán)服銷售部首先通過信息收集，了解同類產(chǎn)品的市場價格。其次，通過經(jīng)常性業(yè)務往來，中再環(huán)服與客戶建立了長期穩(wěn)定的合作關系，中再環(huán)服通過與客戶簽訂年度合作框架協(xié)議約定基準價格和價格調(diào)整方式，或者銷售人員根據(jù)庫存貨物情況及時尋找客戶進行詢價或組織競標；經(jīng)管理層批準后，銷售部與客戶簽訂銷售合同。具體的銷售流程圖如下：

▲圖片來源：中再資環(huán)《重大資產(chǎn)購買暨關聯(lián)交易報告書（草案）》

3、前5大供應商介紹

從供應商的變化來看，中再環(huán)服的發(fā)展從和知名電器生產(chǎn)廠家合作，到后來與其它行業(yè)的大型企業(yè)合作，注意2017年開發(fā)的兩個新客戶，河鋼集團和歌爾股份。

河鋼集團是河北省國資委獨資的大型國有鋼鐵企業(yè)，中再環(huán)服主要是向河鋼集團旗下的青島河鋼復合新材料科技有限公司和合肥河鋼新材料科技有限公司提供工業(yè)廢棄物處置服務，這兩家公司均系青島河鋼新材料科技有限公司100%控股，青島河鋼新材料科技有限公司的大股東是河鋼集團70.54%，二股東是海爾股份25.65%，鑒于中再系與海爾鐵哥們的關系，中再環(huán)服未來繼續(xù)引入海爾朋友圈的大咖級合作伙伴完全有可能。

歌爾股份是一家在深交所中小板上市的公司，主要從事微型聲學模組、傳感器、微顯示光機模組等精密零組件的生產(chǎn)銷售，主要產(chǎn)品是電聲器件和電子配件，2017年銷售收入255億元。中再環(huán)服和歌爾股份于2017年4月簽署《非金屬類廢棄物回收處理合同》，約定由中再環(huán)服對歌爾股份及其子公司產(chǎn)生的廢棄物進行回收，期限1年。2018年3月雙方又簽署《一般廢棄物回收處理合同》，約定雙方繼續(xù)開展合作，合作期限至2021年3月31日止。

另外，中再環(huán)服與兩個最重要的供應商——海爾和格力合作由來已久，中再生2009年就與海爾簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，2014年中再環(huán)服設立后，中再生體內(nèi)全部產(chǎn)業(yè)廢棄物回收業(yè)務均整合至中再環(huán)服，上述協(xié)議約定即由中再環(huán)服履行。目前，海爾集團全國十個園區(qū)的產(chǎn)業(yè)廢棄物均交由中再環(huán)服處置。而中再環(huán)服與格力電器也已合作多年，雙方每年均會簽署《廢舊物資出售協(xié)議》，約定全年度廢舊物資回收事宜，然后按月約定回收價格。中再環(huán)服2016年、2017年、2018年一季度從格力的采購金額分別為8,824.23萬元、1,524.34萬元、5,714.41萬元。

從目前來看，中再環(huán)服最重要的兩個供應商仍然為海爾和格力，占其總采購金額的73%，中再環(huán)服雖然存在天然依賴大型企業(yè)供應商的風險，但鑒于中再生在業(yè)內(nèi)的名氣，相信中再資環(huán)與他們的合作在較長時間內(nèi)能夠維持。

4、前5大客戶介紹

其中，中國供銷集團有限公司和中再環(huán)服的業(yè)務往來屬于關聯(lián)交易，前5大客戶的銷售占比逐漸下降。

中再資環(huán)收集工業(yè)廢棄物分揀出售主要產(chǎn)品為具有大宗商品屬性的再生原材料，下游需求廣泛且旺盛，加之國家對進口再生資源的嚴加監(jiān)管，行業(yè)目前處于賣方市場階段。因此掌握優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定的供應渠道成為中再環(huán)服的核心優(yōu)勢。

5、分業(yè)務毛利（單位：萬元）

注：廢紙板1是指永川分公司的銷售業(yè)務，現(xiàn)已基本停止廢紙業(yè)務。

從長期看來，廢塑料的盈利能力是最穩(wěn)定的，且毛利率可觀；廢舊金屬的體量是最大的，占整體收入的80%以上，構(gòu)成了中再資環(huán)重要的營收體系。

三、中再環(huán)服交易情況

針對資環(huán)向中再生收購環(huán)服的交易，北京國融興華資產(chǎn)評估公司出具評估報告，以2018年3月31日為評估及準備，資產(chǎn)基礎法評估結(jié)果11305.9萬元，增值率8.87%；收益法評估結(jié)果為71111.05萬元，增值率584.74%，最終交易價取整數(shù)71111萬元。

針對此次交易增值率過高、是否具備競爭優(yōu)勢、中再生的涉訟案件、合作業(yè)務是否能夠持續(xù)穩(wěn)定等問題，上證所發(fā)來了問詢函（上證公函【2018】2480號），中再資環(huán)認真的回答了所有問題，大概意思是：

1、中再環(huán)服是“中再生的全資子公司，是中再生體內(nèi)唯一一家產(chǎn)業(yè)廢棄物處理企業(yè)，亦是國內(nèi)規(guī)模最大、專業(yè)性、規(guī)范性最好的產(chǎn)業(yè)廢棄物B2B經(jīng)營公司”，估價非常合理。

2、已經(jīng)和海爾、格力、河鋼、歌爾股份等大型知名企業(yè)合作，秒殺所有的散戶：“目前，除中再環(huán)服外，其所在細分行業(yè)內(nèi)尚無其它大型產(chǎn)業(yè)廢棄物處置企業(yè)”，同時順便還把東江環(huán)保、格林美、啟迪桑德作為了自己強有力的競爭對手。

3、和大型知名企業(yè)的合作協(xié)議都簽到了2021年，穩(wěn)定性肯定沒問題：“中再環(huán)服與海爾集團、格力電器、東風汽車均維持多年合作關系，歌爾股份雖為2017年新增客戶，但雙方已簽訂了截至2021年的長期合同，各大供應商均對中再環(huán)服有較高的認可度。因此，中再環(huán)服與上述大型企業(yè)建立的合作關系是可持續(xù)的?！?/p>

4、雖然中再生的涉訟記錄有68條，但金額小、性質(zhì)輕微，總涉訟金額不到1000萬，就算官司打輸了也不存在還不起錢的。

最后，中再資環(huán)2018年中報顯示的貨幣資金為7.3億元，這次交易是純現(xiàn)金支付，付完了7.1億元，中再資環(huán)賬上15.2億元的短期借款可能面臨較大償還壓力。

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