今年以來(lái)，受融資收緊、PPP清理整頓、部分環(huán)保龍頭業(yè)績(jī)不及預(yù)期影響，環(huán)保板塊持續(xù)下調(diào)。從三季度業(yè)績(jī)情況來(lái)看，板塊整體業(yè)績(jī)的降幅仍舊呈現(xiàn)擴(kuò)大態(tài)勢(shì)，而且細(xì)分板塊的分化也有所加劇，固廢危廢及環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域景氣度較高。
 

　　截至目前，環(huán)保板塊三季報(bào)已經(jīng)披露完畢。數(shù)據(jù)顯示，2018年前三季度，環(huán)保板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1880.3億元，同比增長(zhǎng)11.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)191億元，同比下滑11.71%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)171.4億元，同比下滑13.7%，增速同比下滑54.61個(gè)百分點(diǎn)。
 

　　各大細(xì)分領(lǐng)域冰火兩重天，固廢危廢、環(huán)境監(jiān)測(cè)、土壤修復(fù)、再生資源等景氣度較高，水務(wù)運(yùn)營(yíng)、大氣治理、節(jié)能燈板塊歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)不同程度的下滑。
 

　　具體來(lái)看，危廢板塊凈利潤(rùn)提升27.46%，再生資源回收營(yíng)收同比增長(zhǎng)36.13%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)35.12%；環(huán)境監(jiān)測(cè)凈利潤(rùn)提升18.94%，大氣板塊營(yíng)收增長(zhǎng)10.5%，凈利潤(rùn)下降6.6%；水處理工程營(yíng)收增長(zhǎng)5.07%，凈利潤(rùn)下降9.16%；園林環(huán)保營(yíng)收增長(zhǎng)4.71%，凈利潤(rùn)下降25.17%。
 

　　環(huán)保板塊業(yè)績(jī)有所放緩，而且資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表惡化。三季度末資產(chǎn)負(fù)債率為56.85%，同比提升3.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升0.30個(gè)百分點(diǎn)；應(yīng)收賬款/總資產(chǎn)比重為12.38%，同比提升0.60個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.59個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)保企業(yè)投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額/營(yíng)收比例為-26.93%，同比-3.57個(gè)百分點(diǎn)；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額/營(yíng)收比例為15.38%，同比-10.39個(gè)百分點(diǎn)。
 

中證/上證環(huán)保指數(shù)近一年走勢(shì)
 

　　分析認(rèn)為，陷入融資困境后，環(huán)保企業(yè)財(cái)務(wù)成本上升，外加PPP清庫(kù)存及去杠桿導(dǎo)致的環(huán)保項(xiàng)目落地放緩，使得企業(yè)對(duì)于PPP的熱情衰減，無(wú)論是投資力度還是步伐都開(kāi)始減弱，導(dǎo)致行業(yè)整體景氣度下降。雖然從2018年中以來(lái)，財(cái)政與國(guó)幣政策邊際寬松，但政策落地需要時(shí)間，板塊業(yè)績(jī)持續(xù)承壓。
 

　　機(jī)構(gòu)配置方面，截至第三季度，偏股混合型與股票型的基金對(duì)于環(huán)保板塊的配置比例再次下降，行業(yè)配置金額占股票投資市值比由二季度的0.41%下降至0.36%，行業(yè)低配比例達(dá)到0.14%。環(huán)保機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例繼續(xù)下降，維持2011 年以來(lái)新低。
 

　　盡管大局勢(shì)不容樂(lè)觀(guān)，但還是有不少環(huán)保企業(yè)業(yè)績(jī)亮眼，博世科、國(guó)禎環(huán)保、偉明環(huán)保2018年前三季度扣非后歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)115.9%、143.5%、54.9%。而且由于行業(yè)質(zhì)量高且穩(wěn)步增長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)增配興蓉環(huán)境、百川能源、洪城水業(yè)、偉明環(huán)保、首創(chuàng)股份；環(huán)?；鸪謧}(cāng)前十大重倉(cāng)環(huán)保股占比，以及前十大重倉(cāng)股的基金數(shù)量占比，都有所提升。不難看出，機(jī)構(gòu)仍舊偏好環(huán)保龍頭白馬。
 

　　在政策方面，央行四次降準(zhǔn)、國(guó)常會(huì)決定設(shè)立民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具、央行進(jìn)行1500億元再貸款、再貼現(xiàn)，1.35萬(wàn)億地方專(zhuān)項(xiàng)債10月底完成近89%，略超預(yù)期，國(guó)辦發(fā)文保持基建補(bǔ)短板力度……政策利好疊加低估值，建議關(guān)注環(huán)保板塊情緒修復(fù)相關(guān)機(jī)遇。建議關(guān)注碧水源、、博世科、國(guó)禎環(huán)保、上海環(huán)境、東江環(huán)保、偉明環(huán)保、聚光科技等。
 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；大盤(pán)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；融資環(huán)境持續(xù)惡化風(fēng)險(xiǎn)；股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

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